FRBの6月会合から何を期待するか

ジェローム・パウエル米連邦準備制度理事会議長は、2023年5月3日水曜日、米国ワシントンDCで開催された連邦公開市場委員会（FOMC）会合後の記者会見で、連邦準備制度理事会が利上げを行った。金利を4分の1ポイント引き下げ、経済リスクが高まる中、これが1980年代以来最も積極的な引き締めキャンペーンの最終措置となる可能性があることを示唆した。 写真家：アル・ドラゴ/ブルームバーグ

米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は短期金利の目標を６月１４日午後２時（東部時間）に設定する。 FRBが金利据え置きを選択するのは18カ月ぶりとなる可能性がある。 しかし、これは決まった結論ではなく、金利先物は現時点でFRBが再度利上げを決定する確率が4分の1であることを示唆しているため、特に20日に新たなCPI報告が発表されることから、利上げは完全に検討の対象から外れたわけではない。 FRB会合初日。

FRB当局者らは最近の公式声明で、現在金融政策は抑制的だが、コアインフレ率は依然として高すぎると主張している。 そのため、FRBは必要に応じてさらなる利上げを行うというバイアスを依然として持っているが、少なくとも6月会合では、過去の金利動向の遅れの影響を監視する上で、より忍耐強い立場を取る可能性がある。

金利が据え置かれると仮定すると、重要な問題はFRBが現在の状況をさらなる利上げの可能性を伴う小休止と見るか、それともおそらくこの金利サイクルの頂点と見るかである。 現在、FRB指導者のメッセージはよりタカ派的なものとなっている。 これはインフレの進展に対する不満を示唆しており、さらなる利上げの可能性、あるいは可能性が高いことを示唆している。

とはいえ、金利サイクルの上限に近いと思われる状況で金融政策決定がより細かく調整されるにつれ、政策当局者の見解の間にはある程度の差異が生じている。 段階的な利上げに傾いている人もいるし、現在の高金利水準でさらなる忍耐を主張している人もいる。 パウエル議長が金利に関してコンセンサスのある決定を下せるかどうかは興味深いところだ。

FRBが審議を開始する朝には、5月のCPIインフレデータが発表される。 総合インフレ率は引き続き鈍化すると予想されているが、コアインフレ率は引き続きFRBの目標を大きく上回る可能性がある。 主なワイルドカードは住宅費であり、業界の推計によると、今後数カ月間にCPIが大幅に低下する可能性が高く、これはCPIを大幅に引き下げる十分に大きな要素となっている。

次に、FRBの使命のもう1つの主要な要素です。 インフレに加えて完全雇用もある。 ここでは、2023年に向けて全般に熱い雇用市場において、失業率が大方の予想よりも良好に推移していることが示されている。しかし、最近の失業保険申請件数の増加は、不安定で修正の可能性があるとはいえ、FRBにとって若干の懸念材料となる可能性がある。 雇用市場が弱まれば、FRBはインフレ抑制と雇用成長促進との間のトレードオフをより考慮する必要があるだろう。 今のところ、銀行セクターの問題にもかかわらず、FRBは雇用市場が好調であるため、自由にインフレ対策に注力し続けることができている。

FRBは6月の会合で経済予測の概要（SEP）を提出する予定で、これには2023年末の金利をどのように見ているかについての政策当局者らの推定も含まれる。3月にはFRB参加者のほとんどが金利が現在の水準で年末を迎えると予想していた。追加の利上げが行われる可能性を示唆するものもいくつかあります。 FRBはSEPが明確な予測を構成するものではないと強調しているが、ここでの予測が3月と比べてどのように変化したかに注目することは興味深いだろうし、パウエル議長は記者会見を通じてさらなる色彩を示すだろう。

FRBは6月会合で金利を据え置く可能性が高いと思われるが、おそらく一部の政策当局者が利上げを模索していることを考えるとコンセンサスは得られないかもしれない。 重要な問題は、FRBが2023年に再度利上げをする誘惑に駆られるのか、それともいつなのか、あるいは雇用市場への懸念やディスインフレに対する楽観的な見方のいずれかによりFRBが追加利上げへの期待を後退させ始めるのかということである。 いずれにせよ、金利が現在の水準から大幅に上昇するとはあまり期待されていない。